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马云扫清IPO绊脚石支付宝加码分手费

发布时间:2019-05-15 01:59:23

华夏时报 张晓斌 北京报道

随着阿里巴巴上市的逼近,支付宝问题正逐步画上句号。

阿里巴巴招股书显示,包括大股东阿里巴巴和支付宝等在内的权益各方,已就支付宝回报问题,达成新的框架协议。相比原来简单的一次性回报,新协议首次提出,阿里巴巴在条件允许的情况下,可以继续分享小微金融服务利润,或者获得后者33%股权。

这也就意味着,支付宝终究从与阿里协议中解绑,而阿里巴巴取得终回报,也将突破原来60亿美元上限,起步规模就达到90多亿美元。

90多亿分手费

支付宝分手费又攀升了。

8月12日,阿里巴巴进一步更新招股说明书,宣布阿里巴巴、软银、雅虎、马云、支付宝和小微金融服务等各方,已经达成了新的框架协议,2011年版协议将废止;用时3年的支付宝问题,被转移到了小微金融服务的框架之下。

此前2011年,为了解决支付宝转移问题,阿里巴巴与大股东雅虎、软银等达成补偿协议,约定每一年将支付宝49.9%的税前利润,以知识产权许可和技术服务费的名义,支付给阿里巴巴,另外,如果支付宝IPO,阿里巴巴将获得37.5%的市值回报,回报价值区间在亿美元之间。

根据新的协议,补偿回报的主体,将从原来的支付宝变成小微金融服务团体。小微金融服务目前是与阿里巴巴集团(上市)、菜鸟络平行的阿里系三大集团之一,包括了支付宝、天弘基金、招财宝、众安、中小企业贷款等多个金融业务板块。

与之相应,原来的利润分成,则从支付宝时期的49.9%,下调至37.5%。

虽然分成比例有所调整,但相比支付宝,小微金融服务盘子更大。阿里巴巴相关人士告知,小微金融除了拥有支付宝和天弘基金等业务之外,以后阿里申办银行业务,也会在小微金融服务体系内。

易观国际分析师唐佳则表示,对于支付宝而言,通过这次调剂,可以保存更多利润,并有可能减少财务上的曝光度,以利于平常运营。

除了分成范围和比例外,这次协议更大的变化,则在于回报限额的取消。2011年版支付宝协议,约定了60亿美元上限。版协议,则没有这一束缚。相反,由于支付宝和金融业务成长,阿里巴巴可望取得的回报进一步攀升。

根据协议约定,小微金融服务如果上市,少需要市值在250亿美元以上,这也就意味着,阿里巴巴至少可以获得93.5亿美元的一次性回报,相比原来少增加了30亿-73亿美元。由于小微金融服务还处于准备阶段,因此其目前整体市值还无法评估。

值得注意的是,相比一次性回报,新的框架协议还首次引入了分成和股权投资的选项。根据阿里巴巴招股说明书披露的信息,如果监管部门同意,在小微金融服务上市后,阿里巴巴可以选择放弃一次性回报,继续每年分享37.5%利润方案;或,通过权益置换方式,获得小微金融服务33%股权,届时,一次性回报和利润分享取消。

唐佳认为,新的协议签署,阿里巴巴将取得更多利润,给资本市场带来更多想象空间。如果如协议所说,阿里集团可以顺利在小微金融服务IPO时,取得监管许可,直接持有股权,对于阿里股东非常有利。阿里估值将抬升,软银和雅虎资本回报更高。

从原来的一次性回报,到取消限额,甚至重新入股,对于阿里新一轮协议变动,外界认为应该是大股东背后施压,希望将利益化。

前述阿里巴巴人士则认为,这次更改协议,不只是由于股东,包括小微金融服务在内,依旧是各取所需。一方面,股东希望能够分享未来金融业务增长,金融业务想象空间更大。但同时,金融业务也需要进一步厘清与阿里巴巴的关系,或许在当年,支付宝还只是阿里巴巴的附属,但现在,包括支付宝在内的金融业务愈来愈重要,从架构上,他们也是平行独立的公司。

支付宝回锅?

尽管还只是假定,但33%入股选项,已经让外界浮想联翩,支付宝是否会重归阿里巴巴。

阿里巴巴本身尚且在上市准备当中,整个过程都非常复杂,小微金融的上市,就更加遥远了。1名业内人士告知,即便是未来经过数年,小微金融服务具备上市条件,也仍然面临刻薄的监管条件,尤其是在金融服务领域,外资介入需要严格监管。

实际上,截至目前,小微金融服务集团照旧在筹备阶段,各方股权架构还没有完全明确,而在业务层面,除相对成熟的支付宝和小贷业务,和2013年声名鹊起的余额宝业务,金融业务照旧是阿里的新兴业务。

除时间表问题外,国内金融业务政策和监管风险,仍然是不容忽视的问题。依照阿里巴巴的说法,此次将中小企业贷款业务出售,某种程度上也是为了减少信贷违约等金融风险。

前述业内人士认为,相比原来,新的框架协议提供了更多选项,也有利于股东利益化,从大股东角度考虑,也希望再进一步实现未来投资入股,但要斟酌操作性。目前看来,一次性回报难度小,小微金融服务上市后,阿里谋求分成难度次之,要实现33%的投资入股,则难度。

值得注意的是,在当初小微金融服务的计划中,也预留了未来引入战略投资空间。终究的目标是,40%股权由小微金融和阿里员工持有,剩下60%,则引入战略投资。上述阿里巴巴相干人士告诉,由于有60%战略投资空间,所以,阿里未来入股小微金融服务,也就成为这次框架协议的选项之一,不过监管批准仍然存在障碍。

唐佳则认为,虽然提供了很多想象空间,但新协议并不能保证各方分享小微金融服务未来长远发展。若未来小微金服集团以监管作为挡箭牌,拒绝阿里继续享受利润分享,直接支付一次性现金回报,阿里集团将不能享受小微金服团体长时间发展带来的利润回报。

同时,在业务层面上,阿里金融和电商业务估值不同,金融业务增长潜力大,未来会分拆上市,阿里有可能成为股东,但不会合并成为一家公司。这次出售资产,也是为了电商和金融两条线更加清晰。

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